CLIENT ALERT    January 19, 2016   SEC Adopts Rules Implementing Forward  Incorporation in Form S­ 1 and Streamlined  Financial Statement Requirements for Emerging  Growth Companies    SPEED READ As required by the recently enacted FAST Act, the Securities and Exchange Commission has adopted rules that reduce financial  statement disclosure requirements for pre­effective IPO registration statements filed by emerging growth companies (“EGCs”)  and permit forward incorporation by reference by smaller reporting companies in Form S­1 registration statements.  As summarized in our recent client alert “FAST Act Brings Additional Benefits for Emerging Growth Companies and New Resale Exemption,”  President Obama signed the Fixing America’s Surface Transportation Act  ("FAST Act"),on December 4, 2015. Among the changes resulting  from the FAST Act were simplified financial statement disclosure requirements for initial public offering registration statements of EGCs and  the introduction of forward incorporation by reference for Form S­1 registration statements filed by smaller reporting companies. On January  13, 2016, the SEC adopted interim final rules to implement these two changes, as required by the FAST Act. The amendments summarized  below were effective upon publication in the Federal Register on January 19, 2016.  Simplified Financial Statement Disclosure Requirements for EGC IPOs  As required by Section 71003 of the FAST Act, the SEC has amended Form S­1 to add a new General Instruction II.C., which permits an  EGC to omit certain historical financial information from pre­effective filings of an IPO registration statement filed or submitted for  confidential review on Form S­1. The SEC rulemaking implements a similar change for EGCs that file an IPO registration statement on  Form F­1. As amended, General Instruction II.C. to Form S­1 requires that:  l the omitted financial information relates to a historical period that the company reasonably believes will not be required to be  included in the registration statement at the time of the contemplated offering; and   l prior to the company distributing a preliminary prospectus to investors, the company amends the registration statement to include all  financial information required by Regulation S­X at the date of the amendment.   This change eliminates the time burdens, as well as the auditor and legal fees, associated with preparing and filing financial statements  for periods that ultimately will not be required in the IPO prospectus. Section 71003 required the SEC to revise Form S­1 and Form F­1 to  reflect these changes not later than January 3, 2016, but expressly provided that companies could rely on Section 71003 beginning on that  date even if the SEC had not yet amended its Form S­1 and Form F­1 registration statement forms. The Division of Corporation Finance had  previously stated that it would not object if EGCs applied this provision immediately. The effectiveness of these amendments to Form S­1  and Form F­1 on January 19, 2016 renders these transition provisions moot.  Companies should be aware of two Compliance and Disclosure Interpretations issued by the Division of Corporation Finance on  December 10, 2015.  As described in our earlier alert, the first states that although Section 71003 permits a company to omit financial  information that “relates to a historical period that the registrant reasonably believes will not be required to be included . . . at the time of the  contemplated offering,” this does not permit a company to omit interim financial information that will be included within required financial  statements covering a longer interim or annual period at the time of the offering, even though the shorter period will not be presented  separately. For example, if a calendar year­end EGC submitted or filed a registration statement in December 2015 and reasonably expected  to commence its offering in April 2016 when financial statements for 2014 and 2015 will be required, the company could omit its 2013  annual financial statements from the December filing. However, the company could not omit its nine­month 2014 and 2015 interim financial  statements because those statements include financial information that relates to annual financial statements that will be required at the  time of the offering in April 2016.  The second interpretation clarifies that an EGC may omit not only its own financial statements but also financial statements of other entities  from its filing if it reasonably believes that those financial statements will not be required at the time of the offering. For example, an EGC  could omit financial statements of an acquired business that would be required by Rule 3­05 of Regulation S­X if the EGC reasonably  believes that those financial statements will not be required at the time of the offering.  Forward Incorporation Permitted in Form S­1 Registration Statements Filed by Smaller Reporting Companies  Form S­1 Amendment.  As required by Section 84001 of the FAST Act, the SEC has adopted an amendment to Form S­1 and conforming  amendments to the undertakings in Item 512(a)(1)(iii)(B) of Regulation S­K to permit smaller reporting companies (generally, companies  having a public float of less than $75 million) to incorporate by reference reports filed under the Securities Exchange Act of 1934 (the  “Exchange Act”) after the effective date of a Form S­1 registration statement. Before the FAST Act, only short­form registration statements on  Form S­3 and Form F­3 permitted companies to incorporate their Exchange Act reports filed after the effective date of the registration  statement by reference. Form S­1 permitted companies to incorporate by reference only Exchange Act reports filed prior to effectiveness.  As  a result, companies previously could only update Form S­1 registration statements by filing post­effective amendments that would be  potentially subject to SEC review before becoming effective.  The amendment to Form S­1 requires smaller reporting companies that make this election to state in the prospectus contained in the  registration statement that all documents subsequently filed by the smaller reporting company pursuant to Sections 13(a), 13(c), 14 or 15(d)  of the Exchange Act before the termination of the offering shall be deemed to be incorporated by reference into the prospectus.  This amendment will permit smaller reporting companies to eliminate the additional costs and delays of manual updates to "shelf"  registration statements on Form S­1 for resale transactions and continuous offerings that commence promptly after effectiveness and  continue for a period in excess of 30 days after effectiveness. This amendment does not change the current requirement that companies  must conduct delayed offerings under Rule 415(a)(1)(x) under the Securities Act of 1933 using Form S­3 or Form F­3.  In addition, this amendment does not change the eligibility requirements for companies that wish to incorporate documents filed after the  effective date of the registration statement under General Instruction VII to Form S­1. The principal eligibility requirements include the  following: (1) the company is required to file reports pursuant to Section 13 or Section 15(d) of the Exchange Act, (2) the company has filed  all reports and other materials required by Sections 13(a), 14 or 15(d) of the Exchange Act during the preceding 12 months or such shorter  . period as the company was required to file such reports and materials, (3) the company has filed an annual report required under Section  13(a) or Section 15(d) of the Exchange Act for its most recently completed fiscal year, (4) the company is not a blank check company, a shell  company or a registrant for a penny stock offering and (5) the company is not registering an offering that effectuates a business  combination transaction).  Request for Comments on Other Forms and Filers. The amendment that permits forward incorporation by reference does not include  other, similar registration statements, such as Form S­11 and Form F­1. In addition, the amendment limits forward incorporation by  reference in Form S­1 to smaller reporting companies. The amendment permitting omission of certain financial information is limited to  EGCs filing IPO registration statements on Form S­1 or Form F­1. The SEC has invited comment on whether either of these amendments  should be extended to other classes of registrants or other forms under SEC rules. Comments should be received by the SEC on or before  February 18, 2016.  Author:  John O. Newell   GET IN TOUCH  For more information about the contents of this alert,  please contact:  John Newell  Counsel  +1 617 570 1475  jnewell@goodwinprocter.com   An­Yen Hu  Partner  +1 650 752 3185  ahu@goodwinprocter.com     © 2016 Goodwin Procter LLP. All rights reserved. This informational piece, which may be considered advertising under the ethical rules of  certain jurisdictions, is provided with the understanding that it does not constitute the rendering of legal advice or other professional advice  by Goodwin Procter LLP, Goodwin Procter (UK) LLP or their attorneys. Prior results do not guarantee similar outcome.   Goodwin Procter LLP is a limited liability partnership which operates in the United States and has a principal law office located at 53 State  Street, Boston, MA 02109. Goodwin Procter (UK) LLP is a separate limited liability partnership registered in England and Wales with  registered number OC362294. Its registered office is at Tower 42, 25 Old Broad Street, London EC2N 1HQ. A list of the names of the  members of Goodwin Procter (UK) LLP is available for inspection at the registered office. Goodwin Procter (UK) LLP is authorized and  regulated by the Solicitors Regulation Authority.  2 .